2010年11月1日，中国人寿资产管理有限公司举办的“全球盛衰周期中的经济增长与金融稳定”国际论坛在北京金融街威斯汀酒店举行。中国人寿集团公司总裁杨超表示，今后将“积极应对经济周期波动，努力推动保险业科学发展”。

尊敬的各位嘉宾，女士们，先生们：大家好!

很高兴参加2010年中国人寿资产管理有限公司国际论坛，与大家共同探讨当前的经济金融发展形势和未来的投资策略。首先，我代表中国人寿对论坛的举办表示热烈的祝贺！对各位嘉宾的光临表示衷心的感谢！

保险业是金融业的重要组成部分，经济周期变化对保险业发展具有重要影响。如果我们能够努力去寻找经济内外表现及其运行规律，把握经济周期波动的内在机制，合理预期经济的发展变化，并将其作为一种管理理念始终贯穿于我们的各项工作中，那么这对于我们从容应对国内外经济形势变化、推进公司科学发展，是非常积极且很有意义的。下面，我将重点从经济周期这个角度谈谈我的认识与体会。

一、中国的经济周期呈现出新特征

经济周期是一种普遍存在的社会与经济现象。对于周期问题，我国古代先人很早就有“三十年河东，三十年河西”的说法，主要描述经济和社会现象变化呈现的周期性特征。中国人还从天干地支的角度，把六十年当作一个“甲子”。同样，国外对于经济周期的研究也很丰富。大体上分三种：短周期（3-4年）、中周期（9-10年）和长周期（50-60年）。随着我们对经济周期的研究越来越深入，对经济周期的认识也越来越深刻。

改革开放以来，我国经济社会建设取得了巨大成就，成为全球经济增长最快的国家之一。在这一过程中，我国经济也呈现出一定的周期性特征，据有关专家研究，大体上10年为一个经济周期。同时，我国经济的周期性变化也有自己显著的特点：

一是呈现高位平稳波动。改革开放三十多年来，我国经济一直处于调整增长态势。在过去的三个十年中，GDP增速分别达到9.75%、9.99%和10.28%。受各种因素的影响，我国经济增长速度出现了一些波动，但总体来看，经济周期的持续时间在不断延长，波动幅度不断缩小，波峰位置在逐渐下降，波谷位置在逐渐升高，没有出现经济增速的大起大落，也没有出现失业人口的大增大减。在过去的三十年中，我们不仅注重经济的发展速度，也注重经济的发展质量，特别是十六大以来，全社会更加注重转变发展方式，实事求是、改革开放、与时俱进，推动经济社会科学发展，取得了明显成效。现阶段我国经济周期高位平稳波动的现象就说明我国经济增长的稳定性更强，经济增长的质量更高。

二是宏观调控政策效果明显。平抑经济周期性波动是宏观调控的重要目标。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，党中央、国务院对世界经济形势和我国经济发展变化的把握更加准确，政府宏观调控的手段不断完善，宏观调控的效果较为明显，有力地减少了经济周期剧烈波动带来的不利影响。在此次全球金融危机中，我国政府果断推出4万亿的经济刺激方案，不仅率先摆脱国际金融危机的不利影响，而且极大地提振了全球对经济发展的信心。我国宏观调控政策效果明显，还有一个重要原因，那就是坚持了党的领导，党领导经济社会发展的能力和水平显著提高。

三是受世界经济冲击的风险较大。随着经济全球化发展，我国经济发展与世界经济发展的联系越来越紧密。发达国家经济周期波动将通过国际贸易和金融等渠道，对我国的经济发展造成一定的影响。在本次世界金融危机中，造成我国经济增速下滑的重要因素就是外贸出口的下降。自1980年以来，我国外贸出口平均增速达到21.26%，我国的外贸依存度年年攀高，远远高于世界平均水平。虽然，在“十二五”规划中，我国提出要坚持扩大内需战略、保持经济平稳较快发展，但转变发展方式需要一个较长的过程，再加上我国金融市场的逐渐开放，未来世界经济周期对我国经济周期的影响仍将较大。

四是固定资产投资与周期关联度较高。中国的经济周期与固定资产投资增速密切相关，投资增速达到高点，经济增长随后达到峰值，而当政府开始采取措施抑止投资过热时，经济增长速度随之下降。固定资产投资增速和GDP增速之间的相关系数在1980年以来的近30年内高达0.8。随着我国经济发展方式的转变，固定资产投资对经济周期的影响将逐渐减小。

二、经济周期波动对保险业具有重要影响

经济是金融的基础，金融是经济的核心。两者相辅相成，密不可分。经济增长为金融业提供了良好的发展环境，金融业发展为经济增长提供了动力。改革开放30多年来，保险业取得了长足的发展，2009年我国保险行业保费收入1.1万亿元，年均增速达30%。与此同时，保险业也为中国经济做出了巨大的贡献，不仅为社会提供了保险保障服务，保险资金运用更有力地支持了经济的发展。截至2010年8月，保险行业总资产达到4.75万亿元，是十年前的20倍，保险资金已经成为支持国民经济建设和资本市场发展的重要力量。

经济发展主要是通过居民收入、资本市场、利率等对保险业的发展产生影响。改革开放三十多年来，总体上来看，我国经济周期性变化对保险业务规模的影响不是十分明显。主要有三个方面原因：一是虽然我国经济有周期性波动，但波动幅度较小，居民收入持续增长，居民购买力受经济周期的影响较小；二是人民群众的保险意识不断增强，购买保险的意愿越来越强；三是保险产品不断创新，功能作用越来越丰富，保险不仅为人民群众的生产生活提供了保险保障，而且成为人民群众理财的一项重要内容。

资本市场及通胀幅度一般会伴随着经济周期而波动，从而对保险公司的投资收益产生很大影响。研究证明，在美国和日本，资本市场波动与保险投资收益是完全正相关的。在经济周期中的扩张和繁荣阶段，往往伴随着较高的利率水平和高涨的资本市场，保险资金的固定收益投资和权益投资都会获得较高的回报率。在经济周期的收缩和萧条阶段，往往对应低利率环境和低迷的资本市场，保险投资利润水平也将随之下滑。由于我国社会主义市场经济体制还不完善，我国资本市场周期与经济周期并非完全一致，但总体上还是存在着一定的相关性，对保险资金运用有具体明显的影响。例如，在2007年经济处于高速扩张期，资本市场十分繁荣，当年保险资金投资收益率达到创纪录的12.17%，而在此之前的2000-2004年，经济处于收缩之后的调整阶段，资本市场低迷，投资收益率始终徘徊在4%左右的水平。在2008年上半年，当美国次贷问题刚刚露出苗头，我们就予以高度重视，认为可能会发展成为一场较大金融风险，并及时采取措施调整业务布局，在应对国际金融危机冲击中赢得了主动。（可口头表述：2008年我公司的表现大大好于整个行业的平均水平）

经济周期波动对保险公司的经营行为也产生了很大影响。在经济周期中的繁荣阶段，良好的投资环境，使得保险公司的投资收益和利润都增加。保险公司为迅速扩大业务规模，积累资金，追逐更多的投资收益，就会激烈的市场竞争中采用价格手段、费用手段等，甚至牺牲承保利润，完全依赖投资收益。反之，在经济周期中的萧条阶段，投资环境恶化，保险公司的投资收益下滑，利润减少。为了增加盈利，保险公司就会要求承保有利润，减少费用支出，提高产品价格，从而降低对投资的过度依赖。由于我国目前对寿险产品的预定利率有严格限制，大家对保险产品价格随经济周期的变动可能感受不深。在本世纪以来的这个经济周期中，我们应该对高成本的竞争行为有深刻的感受。特别是在前几年的银保业务中，代理费已越来越高，对保险业的健康发展造成了不利影响。这次国际金融危机对保险公司投资收益造成较大冲击，改变高佣金、高费用、高成本推动业务发展的简单做法，转变发展方式开始成为行业的重要共识。

三、努力增强抵御经济周期波动的能力

经济周期波动对我们的经营管理提出了很大挑战。我们应该积极主动应对，科学谋划，有力地促进公司科学发展。

一是要加强宏观经济研究。当前，中国人寿的研究能力和水平，与中国人寿在整个保险业的地位还不相适应。我们应该把提高研究能力作为加强公司基础建设的一项重要内容来抓，以研究能力为核心，推动公司科学决策能力的显著增强。一方面是要加强对中长期经济发展趋势的研究，为保险资金的科学配置提供依据，与其他金融机构相比，这方面的研究应该是保险公司的优势，也是当前我们急需强化的重要方面。另一方面是要加强对经济周期性波动的研究，准确把握经济波动态势，为保险资金的战术性投资提供决策支持。

二是要加快转变发展方式。十七届五中全会对转变发展方式提出了明确要求。要实现中国人寿的可持续健康发展，也必须依靠转变发展方式。要从外延式发展向内涵式发展转变，切实改变注重市场拓展、简单扩张，不注重夯实基础、强化队伍、优化结构、提高质量的问题，真正做到练好发展内功、重视发展内涵、提升发展品质、增强发展后劲。要从粗放型经营向集约化经营转变，切实改变简单依靠资源投入，以高佣金、高费用、高成本推动业务发展的做法，真正做到依靠综合实力、品牌形象、优质服务、规范管理、领先技术来发展业务。要从单一盈利模式向多元盈利模式转变，努力改变盈利模式过度依赖投资收益的现状，在继续重视投资收益的同时，增强承保盈利能力，并进一步开辟新的盈利来源。要从独立运用资源向综合利用资源转变，着力改变各业务单元依靠自身力量发展多、综合协调发展少的现象，努力整合好品牌资源、人力资源、客户资源、网络资源、技术资源和可开发利用的社会资源，形成综合开发、综合销售、综合服务的大格局。

三是加强资产负债管理。保险资金特别是寿险资金具有长期性，保险资金运用要经历若干经济周期和市场周期的考验，因此，资产负债管理是应对经济周期的关键举措。我们要根据保险公司负债期限长的特点，大力倡导长期投资、价值投资的理念，强化资产负债管理，完善资产方与负债方的沟通协调机制，正确处理好眼前利益与长期利益、风险与收益、资产与负债、战略性配置和战术性操作等关系，使资产和负债的期限、利率相互匹配，使公司既有充足的现金流，又能实现盈利，有效防范利差损，推动公司健康持续稳定快速发展。

四是切实提升风险管理水平。要把经济周期波动纳入当前公司风险管理体系之中，全面深入研究经济周期不同阶段对各风险因素的影响及其对公司发展的影响，深入研究经济周期波动向公司传导的机制，采取针对性措施，积极防范和化解经济周期波动带来的不利影响，努力防范系统性风险。

经济周期是一种复杂的经济现象，虽然有其内在的规律，但每一次经济周期都呈现出不同的特点，都有其产生的复杂原因。希望我们大家携起手来，深入研究经济周期波动的规律和趋势，更好地推进保险业平稳健康发展。