行业研究 - 2013年保险业将何去何从？
虽然2012年四大上市险企的保费增速均为正数，但增速依然在底部徘徊。
数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四家A股上市险企2012年共录得
为保费“转正”各显神通
营销增员困难、高利率等市场环境使得保险产品销售承压，股票市场动荡使得险资投资结果不尽如人意，共同造成了2012年寿险市场的持续“熊市”。而为使2012
仅从增速来看，中国平安综合金融平台优势尽显，以两位数的增速排名榜首。数据显示，中国平安共录得保费收入2336.37亿元，同比增长12.64%，其中平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险原保险合同保费收入分别为1287.71亿元、987.86亿元、2.11亿元及58.69亿元。
中国太保则以1631亿元的保费收入、5.36%的增速排名第二位。但其寿险业务同比增速只有0.32%，第二名的位置基本来自于产险业务的贡献。数据显示，太保产险保费收入为696亿元，较去年同期的616亿元，增长12.99%；而寿险保费累计收入仅为935亿元，仅比去年增加3亿元。
而作为寿险业龙头的中国人寿，2012年保费收入3227亿元，保费增速虽然在四大上市险企中垫底，但相比去年0.03%的增速，2012年全年实现1.38%的同比增长已是大为好转。不过，值得注意的是，有券商数据显示，中国人寿的12月份寿险保费同比增速高达40.3%，一改前几个月单月保费同比负增长的颓势。虽然保费增速迅速翻转看起来是利好，但有券商担心，年底过度冲刺规模造成保单透支可能会给2013年的“开门红”带来一定影响。
一直专注于寿险的新华保险，并没有从2012年颇为红火的产险市场中分一杯羹，而是在寿险市场的持续“熊市”里坚持推进产品结构调整，产品类型由“分红型”向“保障型”转变。2012年全年保费累计收入为977亿元，较2011年同期947.97亿元，增长约为3%。虽然成绩不温不火，但方向值得肯定。
行业继续艰难转型
走过了重重艰难的2012年，寿险业的2013年仍难言乐观。
中金公司在研报中将2013年保险业发展趋势描述为“寿险转型继续向前，财险周期确定向下”。寿险业以银保渠道为主来销售投资储蓄型产品的旧有发展模式继续面临变革压力，行业转型将继续向前。寿险业未来是否能继续获得超越GDP的快速增长则很大程度上取决于年金和健康险领域的制度性变革。财险方面，伴随供求关系的逆转，市场竞争将继续恶化，承保盈利周期已确定性见顶回落。
而长城证券研报称，预计2013年保费状况好于2012年。自2010年年底银保渠道被冻结以来，经过两年的寿险营销渠道和产品结构的调整，寿险保费经历2011年的显著下滑和2012年的缓慢复苏，虽然2012年寿险保费增速扭负为正，但增速较过去相比仍处于低位，随着营销渠道和产品结构调整的持续进行，寿险保费将保持回暖态势。产险保费随着汽车销量逐步回暖，增速将逐步回升。
“2013年，渠道优化、产品调整和费用控制是新业务价值利润率的主要驱动因素。保险创新和行业转型将提升行业的成长性，在投资创新的推动下，行业将形成高债低股同时参与衍生品交易规避风险的配置结构，投资收益率的波动将大幅缩小，而承保将承载公司业绩增长的未来。”长江证券分析师刘俊称。
但也有保险行业分析师指出，银行系保险公司将对市场形成冲击。未来三至五年是银行系保险公司崛起的时期，2012年是银行入主保险公司的一年，而2013年则是银行开始为自己保险公司销售的一年。2013年银行对保险公司开始尝试运作，预计2014年以后应该是银行系保险公司发力的时期。
板块基本面微弱改善
2012年因资本市场持续疲弱而深度调整的保险板块，近期频频扮演领涨大盘的角色。保险股能否在2013年实现绝地反转呢？
国金证券研报认为，2013年保险板块以波段性投资为主，因为板块的基本面是微弱改善的，任何时点的股价反应都是正面或负面的行业层面或公司层面博弈的结果。对于2013年第一季度，基于“开门红”新单销售向好的预期、个人税延养老金的预期、2012年险企净资产稳定提升的预期、险企浮亏大幅减少以及估值切换导致股价的安全边际提升等考虑，仍建议投资者持仓等待收获，如果板块有较大回调可以择机买入。预测2013年第二季度后影响较大的负面因素有年报数据、车险费率市场化启动等。
虽远忧仍存，但保险公司浮亏的充分消化可能使得2013年保险公司的报表变得比2012年“好看”。从2012年三季报来看，大多数保险公司在2012年已经计提了大量的减值准备。例如中国人寿前三季度计提的资产减值损失就达290亿元，2011年同期仅为60亿元；中国太保前三季度计提的资产减值损失为41.75亿元，较2011年同期同比增加111.3%。
在国泰君安看来，投资和寿险向上趋势或好于预期，有望打开20%—30%的估值上升空间。随着投资松绑和泛资产管理时代的到来，保险投资收益率中枢将不断上移。据国泰君安估算，跨越2300点的浮亏线后，2013年保险投资的净值增长率及总投资收益率可达5%以上；而2012年投资收益率预计只有3.3%，净值增长率4.5%。
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