经济分析

中国保险市场日前正值过渡状态：经过急速扩张后，市场展开调整，务求持续稳健发展。近年来，由于不断强化风险管理及市场规范，中国的保险监管机构已逐步推出偿付改革、较为宽松的投资规则、向海外保险公司开放交强险及局部放宽商用汽车费率等计划。

以上动向为承保业务发展更趋成熟而铺路，并抵消了之前因急速扩张所造成的市场问题。预期多项影响行业发展的因素包括收紧监管规定、汽车业竞争压力加剧及金融市场波动，将造成中国保险业盈利下滑。

监管规定、业务增长、竞争及经营、承保与分销系统的改善带动保险业持续的增资需求。然而，特别是对小型未上市保险公司而言，金融市场动荡令集资加倍困难。对已上市保险公司而言，股市暴跌已拖累了保险公司的股价及股市估值。

投资回报率低、权益投资进一步减值及内部增长放慢均对保险业的盈利能力构成压力，也对主要寿险公司2011年及2012年上半年的业绩的影响更为显著。在非寿险市场中，尽管保费增长放缓，但由于三大保险公司在过去3年的偿付比率改善，保险公司的整体基础依然稳固。

为免错失发展机会，中国保险公司一直积极寻求增长。然而，面对国内经济发展减速及全球环境低迷的情况，保险公司必须提升技术承保能力、改善营运效率、研发新产品及发展分销渠道，而并非就市场份额规模来作竞争。由于非寿险业的人身险、责任险及个人非汽车保险的发展尚未成熟，故业务组合及地区据点的多样化可提供庞大的增长空间。有关情况亦适用于寿险业的长期护理保险。除北京、上海及广州等一线城市外，众多二、三线城市现在处处蕴藏商机，相信可藉此提升市场渗透率，特别是广大农村地区的小额保险发展应相当不俗。

中国保险业形势：增长与资金压力之间的两难局面

如上所述，保费在过去数年急增，加上金融市场持续动荡及利润率下跌，保险公司的资金成为市场关注话题。中小型保险公司将面对更大资金压力，但对易于踏足债券及股票市场的大型公开上市保险公司而言则问题不大。

去年，主要寿险及非寿险保险公司通过发行债券集资提升偿付比率，其偿付能力充足率预期将超过150。2012年上半年，中国平安保险（集团）公司取得监管机构批准，可发行人民币260亿元（40亿美元）的A股次级可换股公司债券。与此同时，中国人寿及新华保险(601336,股吧)获批准，可分别发行人民币380亿元及人民币100亿元的次级债券，以提升资本水平及偿付比率。就新华保险而言，在2011年12月于香港及上海上市后才进行上述发行事宜，旨在集资约96.9亿港元及巩固资本基础以做业务增长。然而，其股价由于偿付能力问题而于首个交易日下挫近10%，显示通过首次公开发售（IPO）集资的股市气氛淡薄。

中国国内保险公司于过去数年积极扩张及竞争激烈，加上保费平均增长20%，对资金充足水平构成压力。收紧资金及偿付能力规定应会对小型保险公司造成巨大影响。根据中国保监会的当前分类，偿付能力充足率介乎100至150的保险公司被列入一级偿付能力充足类别。

在中国，众多地方保险公司因保费大幅上升及利润未如理想而需要资金。A.M.Best相信，当前股市乏力及资本市场流动性紧缩，已导致保险公司（特别是资金较少的保险公司）资金成本攀升。

监管动向：下一阶段的偿付能力发展

偿付改革是中国保监会的重大监管任务。2012年3月，中国保监会颁布第二代偿付能力框架规划，旨在拉近其制度与国际规范的距离。框架主要关注3个层面：资金充足度、风险管理及信息披露。规划草案预期将于2014年底颁布，并于2016年实施。

随着第二代偿付能力监管制度的建立，维持行业的稳定性依然是首要任务。在急速扩张过后，中国保监会表示，保险公司必须注意防范风险，包括防止有关无力偿还、退保、现金流动性及资金使用方面的风险。据中国保监会表示，截至2012年第二季度，约有94.6%的中国保险公司符合所规定的偿付能力标准。

现在评估资金规定变动及其后对保险公司的影响还为时甚早。在中国保险业历史中并无保险公司倒下的记录，监管机构希望这项记录能够一直保持。在偿付改革中，中国保监会的目标为：在监管、行业增长及稳定各项相抵触因素中寻求平衡。

监管机构推出偿付改革后，预期新规定将更趋严谨及成熟。A.M.Best相信，基于中国保险公司当前资金充足度，监管机构将与业界展开长期讨论，而不急于实施新规定。

经营气候：关注全球经济环境的动荡情况

受国内房地产市场冷却、投资减慢及国内需求疲弱的内在因素影响，2012年第二季度的中国国内生产总值（GDP）增长降至7.6%，为3年来的低位。外部经济衰退仍是中国出口型经济所面对的一大挑战。2012年前5月，出口增长跌至8.7%，而2011年第四季度则为14.3%。

为防止经济硬着陆，政府已采取刺激措施鼓励新增贷款、下调利率、放宽楼市政策并为全新环境及基建项目理顺前路。放宽财政政策及开放更多行业让私人投资参与为其他新增措施以支持经济增长。

为作出驱动，中国保监会于2012年6月颁布公告鼓励私人投资于保险业及基建，同时鼓励发展私人保险公司。根据该项新规定，私人投资者或企业可拥有一家保险公司的股份超过20%。

然而，企业盈利欠佳仍为中国金融市场发展前路所面对的主要阻碍。国有企业一向渴望吸纳新资金，但在市场复苏前，应不大可能获批发行股票进行集资。此时，筹集资金主要通过银行借贷及于债券市场进行。

股票市场表现欠佳对保险公司的投资收入造成重大影响，寿险公司的情况更甚。由于投资收入减少及股权投资减值增加，国内最大寿险公司中国人寿保险公司的纯利在2011年下降45.5%，至人民币183亿元。

通胀率由2011年的5.4%降至2012年约2%，为下一轮适度下调贷款及存款利率提供空间，并预计将对保险公司造成多重影响。短期正面影响包括股权投资回报增加、现有债务证券价格上升及人寿保险相对理财产品的吸引力重现。然而，由于估计中国保险业在2010年的投资资金的30%为存款，因此如再度减息，银行存款回报将会减少。